经济观察报 记者 洪小棠 FOF（FundofFunds，基金中的基金）再现发行失败。

6月13日，信达澳亚基金发出的一纸公告，宣告了旗下信澳添泰稳健三个月持有期混合型基金中基金（FOF）（下称“信澳添泰稳健三个月持有期FOF”）未能满足备案条件，基金合同不能生效。

这是年内第二只募集失败的FOF产品。1月19日，嘉实领航聚鑫稳健配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）宣告未能成立。

发行失败的背后，是近些年来FOF产品受权益市场持续震荡的影响，业绩承压。与此同时，FOF的管理规模也呈连年下降的趋势。

卖不动的FOF

信达澳亚基金6月13日发布的公告显示，旗下信澳添泰稳健三个月持有期FOF于3月13日起公开募集。截至6月12日募集期限届满，该基金未能满足备案条件，故基金合同不能生效。

资料显示，信澳添泰稳健三个月持有期FOF的投资目标是通过大类资产配置，投资于多种具有不同风险收益特征的基金，寻求基金资产的长期稳健增值。

该基金的招募说明书显示，拟任基金经理王奕蕾拥有10年证券从业经验，历任方正证券研究所研究员、固定收益分析师和基金分析师；2016年9月加入新华基金，担任基金投资部总监和投资决策委员会委员，2019年4月至12月任专户FOF产品投资经理；2020年4月至2022年9月任新华精选成长主题3个月持有期混合型基金中基金（FOF）基金经理；2022年9月加入信达澳亚基金管理有限公司，现任FOF和养老投资部负责人。

Wind数据显示，王奕蕾目前在管1只产品，为信澳通合稳健三个月持有FOF。王奕蕾自2023年7月管理该基金至今，任职回报为-1.29%，在301只同类产品中排第178位。

信澳通合稳健三个月持有FOF的一季报显示，截至2024年一季度末，该基金的资产净值为3851.02万元，属于迷你基金。该基金在一季报中的预警说明中提到，基金存在连续20个工作日基金净资产低于5000万元的情况，截至报告期末，仍未达到5000万元以上。基金后期可能会面临清盘风险。

目前，信达澳亚基金公司旗下共有3只FOF基金（各类份额合并计算），这3只产品自成立以来的回报率均为负。其中，成立时间最久的是信澳颐宁养老目标一年持有A，成立时间为2022年12月，距今运作不足2年。截至6月12日，该基金自成立以来的回报率为-1.00%，基金管理规模为8332万元。

在信澳添泰稳健三个月持有期FOF未能成立之前，嘉实领航聚鑫稳健配置6个月持有期混合型FOF也在年内宣布募集失败。

该基金属于“老带新”模式。资料显示，该基金拟任基金经理有两位。其中，张静自2014年4月加入嘉实基金，2017年开始管理产品。张静在管的9只产品均为FOF基金，其中8只产品的任职回报为负。另一位拟任基金经理赵迁于2022年1月加入嘉实基金，同年11月开始管理产品，在管2只产品，分别为2022年11月开始管理的嘉实领航聚利稳健配置6个月持有和2023年9月开始管理的嘉实领航资产配置A。赵迁管理这两只基金的时间均不足2年，任职回报分别为 1.69%和-0.28%。

北京一位基金评级人士表示，FOF发行失败的主要原因是市场缺乏持续的赚钱效应，以及拟任基金经理在管产品业绩欠佳，导致投资者的信心不足和认购意愿较低。

困境待解

两只FOF产品的募集失败，在一定程度上反映了FOF当前面临的困境。

随着今年以来权益市场持续震荡，不少主动权益基金业绩折戟，有着“专业买手”之称的FOF产品同样遭遇“滑铁卢”。

根据Wind数据，截至6月12日，全市场公募FOF总数已经突破500只，达到502只，其中，混合型FOF占主导地位，共有 477只，占比达95.02%；债券型FOF和股票型FOF分别为18只和7只。

统计发现，全市场基金成立以来的平均收益率为-3.03%，共有298只产品成立至今未能盈利，占比达到六成。

具体来看，成立以来跌幅超20%的FOF产品有48只，绝大多数产品成立于2020年之后。其中，业绩最差的是2021年12月成立的民生加银积极配置6个月持有。该基金成立以来的回报率为-41.43%。富国智鑫行业精选A、恒越汇优精选三个月的成立时间分别是2021年12月和2021年7月，成立以来累计回报率分别为-38.33%和-36.49%。

业绩表现较好的FOF产品大多数成立在2020年之前。其中，前海开源裕源自2018年5月成立以来的累计收益率是59.20%，位列第一；兴全安泰平衡养老（FOF）A自2019年1月成立以来的累计收益率是50.19%，位列第二；此外，南方养老2035三年A自2018年11月成立以来的累计收益率是39.01%，位列第三。

复盘FOF产品成立至今的业绩表现可以发现，成立时间对FOF产品的业绩较为关键，但根据Wind数据统计，2020年之后（不含2020年）发行的产品多达378只，占比超75%。

业绩承压之下，公募FOF的总规模自2021年突破2000亿元大关之后持续下降。根据Wind数据，截至2021年底、2022年底、2023年底和目前，FOF的资产净值分别为2222.41亿元、1927.00亿元、1554.73亿元和1485.59亿元。

另一位市场参与者表示，公募基金依然存在重仓股抱团度高、交易结构差等问题，这加剧了基金业绩下滑的态势。与此同时，偏股混合基金指数也呈现出连续两年负收益的情况，并跑输市场。也就是说，FOF底层资产的基本盘不太理想。

上述基金评级人士认为，近些年股票市场复杂，而大部分FOF产品在近些年成立，而且以权益类FOF为主，而FOF的本质是赚取市场平均收益（be－ta）而非超额收益（alpha）。

天相投顾认为，FOF的策略同质化严重，未能明显展现其主打的分散风险和稳定收益的特性，同时费用也相对较高，这也影响了投资者的参与热情。