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6月29日，蓝黛科技（002765.SZ）披露募投延期公告，公司董事会监事会全票通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，将“新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目”达到预定可使用状态的日期由2024年6月30日调整至2025年6月30日。

该项目在2022年6月的公司6亿定增中上马，系蓝黛科技两大新能源汽车定增项目之一，由于正值新能源股“狂飙”年代，前后两个月间蓝黛科技股价涨幅达到134.28%，突破5年新高。

如今，公司股价已基本跌回启动前，其转型从年报业绩暴雷到募投项目延期渐渐流露出“虎头蛇尾”相貌。虽然下游的“新势力”销量连创新高，但公司动力传动板块去年仅收获978.29 万元净利润，触控显示业务更触发3.69亿商誉“地雷”，盈利无从谈起，实质性提升极其有限，这或也是其二级市场走弱的底层逻辑。

新能源募投项目延期至2025年

本次延期的蓝黛科技“新能源汽车高精密传动齿轮及电机轴制造项目”在2023年2月获得募集资金增资，4个月后，蓝黛科技与璧山高新区签署《工业项目投资合同》，该项目被纳入“新能源汽车零部件及触控屏盖板玻璃制造项目”之一，拟使用募集资金3.73亿元，项目计划总投资20亿元，建成投产期限24个月。

图源：蓝黛科技2023年6月公告

同时，“新能源汽车零部件制造项目计划改建及升级现有部分厂房，同时购置项目所需设备，计划建设年产400万套/件新能源汽车高精密零部件的生产线。”

2023年年报显示，该项目进度数据为65%，《工业项目投资合同》中涉及的几个项目进度达到95%，已部分投产，只待扩建。

图源：蓝黛科技年报

这是蓝黛科技由传统汽车变速器总成及零部件向新能源减速器及新能源传动系统零部件的转型举措。

早在2021年11月，蓝黛科技全资子公司重庆蓝黛传动机械有限公司与赛力斯（601127.SH）子公司重庆金康动力新能源签署了战略合作协议，在新能源汽车电驱动系统和减速器总成及零部件、仪表屏等产品领域达成合作。

图源：公司公告

截止去年底，蓝黛科技已经与广汽、日电产、法雷奥西门子、格雷博、比亚迪（002594.SZ）、吉利汽车（00175.HK）、合众汽车、舍弗勒等新能源领域的企业展开业务合作。

由于公司本身在传统汽车的传动产品就并不赚钱，转道新能源后利润率也并不高。2023年年报显示，与赛力斯合作的子公司蓝黛机械净利润为1723万元，据传为问界系列供货的马鞍山蓝黛机械净利润仅572万元。

转型成色再审视

这正是当前新能源冰火两重天的局部写照，头部车厂日赚1亿，话语权不足的供应商步履维艰。此外，蓝黛科技并购来的另一大业务触控显示也进入周期低谷，营收同比下滑24.34%，触发巨额商誉减值。

2018年，蓝黛科技斥资7.15亿元并购台冠科技，形成“动力传动+触控显示”的双主业格局，并购时台冠科技的净资产只有2.22亿元，因此给蓝黛科技带来5.01亿元的商誉。

2023年，公司触控显示业务实现的归母净利润为-3.65亿元，其中商誉计提的资产减值损失为-3.69亿元。

对于触控显示，蓝黛科技寄望于未来“新建产能的逐步释放以及换购周期”。

前述已经提到，公司在传动业务领域利润率较低，并且质量不高，尤其是年复一年的减值损失。

图源：choice数据

今年一季度，蓝黛科技销售毛利率已经跌至10.98%，2023年触摸屏与触控显示模组毛利率已经从并购之初的20%跌至8.1%，动力传动总成毛利率也下滑至11.42%，当年通过并购台冠科技保住的毛利率在过去一年的行业内卷中不复存在。

2023年，蓝黛科技计提的减值损失是2022年的9倍，包括7336万元的存货跌价、1818万元的固定资产减值损失，以及前述暴雷的巨额商誉。

图源：蓝黛科技2023年报

在全年亏损3.65亿元的基础上，蓝黛科技经营净现金仅流入1.58亿元，无法满足其资本性支出，盈利质量并不好，企业自由现金流为-8.51亿元。

图源：choice数据

“造血”不足，蓝黛科技的转型主要源自债务融资。去全年，公司长短期借款合计6.78亿元，其中，短期借款2.4亿元，长期借款4.38亿元，而账上的不受限的货币资金为5.48亿元，继续捉襟见肘。

值得一提的是，上市9年来，蓝黛科技总计分红5次共1.56亿元，而募资总额达到17.44亿元。（作者 | 黄田）