高价入主5个月，浮亏近3亿元后，还要向上市公司慷慨解囊3亿元，这是上海雅仕（603329.SH）新任控股股东湖北国际贸易集团有限公司（以下简称“湖北国贸”）目前面临的窘境。

主要从事供应链物流和供应链执行贸易业务的上海雅仕，自2017年12月登陆资本市场后，给投资人和市场印象最深的就是近年来几度寻求易主未果，而最终公司在今年2月迎来了湖北国贸。

在当时高价收购控制权的湖北国贸，曾引发投资者对于利益输送质疑，不过当时上海雅仕方面以业务有协同的说法搪塞过去。

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谈论两家公司的业务协同性或是战略互补时间尚早，就目前入主5个月时间来看，湖北国贸像是接下了一个烫手的山芋。

7月9日，上海雅仕收盘价为10.62元，此前以17.64元/股的高溢价收购控制权的湖北国贸目前账面浮亏已超4成（约2.9亿元）。

“3亿之后又3亿”，根据昨晚（7月8日）的定向增发公告，上海雅仕还要向湖北国贸这个新实控人发行股票募资不超过3亿元，用于补充流动资金或偿还银行贷款。

接下来，当解决了资金饥渴后的上海雅仕是整装出发，还是湖北国贸一脚踩进无底洞，或许才是市场未来关注的焦点。

现金流告急，定增3亿补流还债

根据公告显示，此次公司拟向湖北国贸发行股票募资不超过3亿元。扣除发行费用后，将全部用于补充流动资金或偿还银行贷款。

上海雅仕表示，本次发行可扩充公司资金实力，降低公司资产负债率水平，降低公司财务成本，从而优化公司资本结构，提高公司的盈利能力，为公司业务的长期可持续发展提供有效支持。

其实从公司目前披露的财务数据上看，公司不论是负债率还是现金流状态都急需改善。

数据显示，2021年末、2022年末、2023年末及2024年3月末，公司的资产负债率分别为43.06%、39.58%、44.39%和44.27%，在行业内处于较高水平。

钛媒体App注意到，近几年经营活动产生的现金流量净额还算健康的上海雅仕，继2023年同比减少0.4亿元后，2024年一季度，上海雅仕上述指标已经为-1.34亿元。

高负债和现金流捉襟见肘的背后，是公司的核心业务还未看见根本性转好，而自上市以来，上海雅仕的业绩也起伏不定。

资料显示，成立于2004年的上海雅仕，主要从事供应链物流和供应链执行贸易业务，是为工业客户提供定制化服务的全程供应链服务商，在全国主要港口、口岸、重点城市设有分支机构。

由于公司所处的供应链服务行业属于资金密集型行业，所以近年来受宏观经济调控和外部环境变化的影响，公司主要产品供需市场波动较大，对上市公司的业绩造成了一定影响。

其中，上市第二年（2018年）净利润出现42.2%的大幅下滑，上市第三年（2019年）净利润首度亏损近1亿元，随后公司在2020~2022年业绩开始逐渐转好，并在2022年达到营收和净利的巅峰。

但到了2023年，公司营收、净利双双下滑。其中，全年实现营业收入25.20亿元，较上年减少18.41%；实现归属上市公司股东净利润977.80万元，较上年下降93.45%。

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对于2023年营收净利双降，上海雅仕解释称，一方面，受主营品种硫磺价格因素影响，供应链执行贸易业务收入及利润较去年同期相比大幅下降。另一方面，公司供应链基地项目中“一带一路供应链基地（连云港）项目”配套铁路专用线设施部分，目前尚未开通运营；海外配套的阿克套基地项目也在建设中，依托于连云港基地铁路专用线设施及阿克套基地的跨境供应链物流通道暂未形成，该项目目前处于亏损状态。

其中硫磺价格上海雅仕无法控制，但是前两年大额投建的相关供应链项目至今不是尚未达到预计效益，就是延期投产。

2021年4月，上海雅仕曾以定增方式募资2.59亿元，用于一带一路供应链基地(连云港)项目及补充流动资金。据悉，该项目于2019年底开工建设，截至2024年一季度，该项目尚未达到预计效益；同年8月，上海雅仕召同意控股子公司投资总额达2000万美元的新建欧亚供应链阿克套基地项目。此后，该项目投产工作经过多次延期。最新公告显示，该项目投产工作延迟至2025年3月。

而在最新的业绩预告中，公司方面披露预计2024年半年净利润为1350万元~2000万元，同比扭亏，但这是建立在扩大了供应链业务品种，和管理成本的有序下降之上，而且对比前几年的业绩来看，这一数据也并不亮眼。

湖北国资接盘5个月浮亏3亿

值得一提的是，包揽此次定增的湖北国贸接掌上海雅仕不过5个月。

上市公司曾经在2021年和2023年分别向四川省港航投资集团有限责任公司和长兴皓勤股权投资合伙企业（有限合伙）计划过控制权的转让，但最终都未成行。直到2024年2月，湖北国贸斥资7.28亿元拿下了上海雅仕26%的股份。

根据此前公告，上海雅仕于2023年9月14日宣布正在筹划股份转让事宜，并于次日停牌，停牌前股价为15.19元。湖北国贸给出17.64元的转让价，相当于溢价约16%，转让价款合计为人民币7.28亿元。截至7月9日收盘，上海雅仕报收10.62元。这也就意味着，当初高溢价接盘的湖北国资如今账面浮亏近4成（约2.9亿元）。

来源：Wind

那么，湖北国贸为何会给出高价收购上海雅仕控制权？双方有无类似业绩承诺的约定以规避风险？毕竟在上海雅仕首次披露易主湖北国资的2023年9月，以当时的视角来看，上海雅仕2023年上半年由盈转亏，净利润亏损0.35亿元，正处在业绩下行期。

钛媒体App梳理的公开信息来看，并未发现交易双方就股权收购有业绩承诺协议。不过上海雅仕做出了减持承诺，即股份转让交割日起的3年内，雅仕集团和原实控人孙望平需保持其第二大股东的地位，在股权转让完成后需将其持有的1000万股股票质押给湖北国贸，质押期限为3年，作为该减持承诺的担保。

今年4月，有投资者再互动平台上提问：“贵公司高溢价收购上海雅仕股份，是否有利益输送之嫌？还是未来对公司的价值看好，真看好理由是什么？”对此，公司董秘官方性表示：“湖北国贸与上海雅仕具有较强的协同效应，湖北国贸的大宗商品贸易物流服务需求，与上海雅仕供应链物流服务能力具有较强的业务匹配性；上海雅仕在危化品供应链全链条服务上具备优势，与湖北国贸在煤炭、基本金属等非危化品的渠道和规模优势具有战略互补性，战略高度契合。”

钛媒体App梳理公开资料时候发现，湖北国贸是湖北省国资委旗下湖北文化旅游集团有限公司（以下简称湖北文旅集团）的全资子公司，而在2021年，湖北文旅集团间接控股的湖北省鄂旅投旅游发展股份有限公司曾申报主板上市，但于2023年9月主动终止IPO。

先不论两家公司业务是否协同，战略是否互补，至少对于湖北文旅集团来说算是真正拥有了一家上市公司。

（作者 | 马琼 编辑 刘敏）