长期徘徊在盈亏线边缘的奥拓电子（002587.SZ），再交出一份净利大降的成绩单。

奥拓电子昨晚公布半年报，今年上半年公司实现营业收入3.33亿元，同比增长3.59%；但实现归属于上市公司股东的净利润236.56万元，延续了2023年的颓势，同比下降87.08%。

就净利润下滑的原因，奥拓电子解释称，主要由于受宏观经济和行业因素影响，全资子公司千百辉国内智能景观亮化工程业务开展和回款不及预期从而导致大幅亏损，以及计提的信用减值损失增加等原因所致。

财报显示，千百辉上半年净利润亏损2124.62万元；此外，上半年公司发生信用减值损失1879.19万元。这两项也成为奥拓电子的两大“出血点”。

事实上，不只是半年报，上述两大“出血点”也是导致奥拓电子多年来业绩不振的“元凶”。把时间线拉长来看，奥拓电子并购来的千百辉，曾经也成为过公司的营收支柱，而当下却变成了亏损无底洞，拖累公司业绩每况愈下；与此同时，随着应收账款占比不断走高，回款压力与日俱增，奥拓电子坏账计提的合理性和充分性值得怀疑。

营收支柱反成亏损无底洞

公开资料显示，奥拓电子创立于1993年，2011年上市，公司主要致力于为影视、广告、政企、租赁、教育、银行、通信、邮政、景观亮化、数字创意等行业提供智能视讯一站式解决方案。

分产品来看，上半年公司62.44%的营收来自于LED视频显示系统；分地区来看，公司49.96%的营收来自海外，50.04%的营收来自国内。

分季度来看，尽管奥拓电子二季度扣非净利润环比实现扭亏，但整体而言，公司利润质量不高，经营情况未显示出根本性好转迹象。

在2016年之前，奥拓电子营收均保持在3亿元左右。不过自2016年奥拓电子完成对景观照明企业千百辉的收购后，奥拓电子业绩开启“狂飙”模式，营收从2016年的4.57亿元升至2019年的12.45亿元，同期净利润从0.86亿元升至1.82亿元。

来源：Wind

这其中，千百辉成为助力奥拓电子实现规模、盈利快速提升的最大功臣。

财报数据显示，2016年至2019年千百辉实现营收分别为1.57亿元、5.44亿元、9.53亿元、4.56亿元；归母净利润分别为2428.74万元、6805.17万元、9636.39万元、4194.65万元，不仅实现业绩承诺的187.52%，还为奥拓电子年均提供占比高达45.96%的营业收入。

然而好景不长。2020年，奥拓电子爆出1.53亿元的巨亏，导火索即千百辉业绩、商誉双双爆雷。

财报显示，承诺期刚过的千百辉突然业绩变脸。2020年千百辉营业收入仅为2.46亿元，同比下滑46.05%；净利润为-34.62万元，同比下滑100.83%。与此同时，奥拓电子借疫情和政策影响之由，在2020年财报中对千百辉计提商誉减值1.6亿元。

此后几年，千百辉又陆续进行过大大小小的商誉减值；业绩方面虽略有回暖，但终究回不到巅峰时期。继2023年亏损834.23万元后，2024年上半年千百辉亏损进一步扩大至2124.62万元。

经此一遭，奥拓电子也大伤元气，业绩一蹶不振。

值得注意的是，因财务及信息披露问题，奥拓电子曾于2021年收到深圳证监局责令改正措施的决定，内容直指千百辉在收入及成本会计核算方面、公司对千百辉的商誉减值测试方面存在不审慎的情况。

回款不及预期，坏账计提合理性存疑

拖累奥拓电子净利润的另一个“出血点”是坏账计提。

就上半年净利润大幅下滑的原因之一，奥拓电子提到了“回款不及预期”。财报显示，上半年奥拓电子发生信用减值损失1879.19万元，同比增加1406.47万元，增幅297.53%，主要是本期应收账款计提减值准备增加所致。

事实上，自2019年以来，奥拓电子几乎每年都要计提一定数额的信用减值损失（2023年除外），这当然与奥拓电子应收账款高企、回款变慢有关。

财报显示，2016年-2013年，奥拓电子应收账款占营收的比例分别为51.2%、49.47%、55.31%、72.37%、56.34%、51.04%、46.21%、73.32%。

可以看出，在经过2019年的“挤泡沫”之后，奥拓电子的应收账款绝对值有了大幅下降，但随着应收账款的再度攀升及营收的持续下滑，应收账款占总营收的比重再度升至8年新高。

来源：Wind

不仅如此，与艾比森、雷曼光电、晨丰科技等同行公司相比，奥拓电子的应收账款占总营收比例也要高出一大截。

过快增长的应收账款大量占用了公司资金，令奥拓电子本就紧张的现金流雪上加霜。截至2024年上半年，奥拓电子经营现金流为-0.64亿元；上年末经营现金流为-0.02亿元。

不仅如此，奥拓电子对于坏账计提的充分性与合理性也值得商榷。钛媒体App注意到，奥拓电子去年应收账款账面余额为5.71亿元，其中3年以上应收账款余额约6802万元，占比11.9%。而公司仅对账龄在5年以上的应收款进行100%坏账计提；对于3-5年账龄的应收款计提坏账比例仅为50%。

来源：奥拓电子2023年年报

而同行公司中，雷曼光电对4年以上应收账款100%计提坏账；艾比森对逾期1-2年的应收账款计提坏账比例为52%，逾期2年以上则100%计提。

来源：雷曼光电2023年年报

来源：艾比森2023年年报

曾有分析师指出，从奥拓电子近几年的主营构成来看，其LED照明主要客户多为政府和金融系统，回款速度会相对缓慢。

也有相关人士指出，远高于同行的应收账款比例，也存在诸多风险。一方面会导致现金流紧张、市场业务拓展困难等经营风险问题，另一方面也会存在公司用应收账款进行虚增业绩、装饰财报的嫌疑。

（作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）